拓维：行业急遽变革中公司积极转型中_移动增值

拓维：行业急遽变革中公司积极转型中

2011/11/08

事件

　　近日，我们赴公司实地调研，就公司的经营现状及未来的发展规划与公司高层进行交流。

投资要点

　　业务/产品：传统增值业务持续萎缩，未来业务向4大板块靠拢

　　在移动互联网蓬勃发展的情势下，传统增值业务处于逐步萎缩状态，公司的传统增值业务也不例外。目前，公司业务/产品主要向4大板块靠拢：

　　1、文化创意类

　　手机动漫是主要载体，主要通过中国移动动漫基地运营支撑、大赛举办（作为吸聚内容的平台）和自身内容制作等3方面开展。对于给中国移动的运营支撑服务，目前已投入50-60人的规模（2011年是免费服务；2012年开始收费，此块业务有望贡献1800万左右的营收规模）。大赛分为动漫大赛（“中国原创手机动漫游戏大赛”是由文化部、工业和信息化部、共青团中央、湖南省人民政府、中国移动通信集团公司主办）和中移动MM大赛，是公司吸聚内容、拓展渠道的平台。自身内容制作将是之后重点之一。受益于移动MM基地的运营（2010年8月份开始），全年手机动漫营收增长有望达到40-50%，截至9月底，预计已实现营收超过6000万。

　　2、移动电子商务

　　目前开展较好的是电子影票。2011年已签约合作的影院达300家，到2012年希望达到500-600家。目前此块业务营收规模尚小，截至9月底预计实现营收为700多万。

　　3、拓维教育

　　一方面是移动教育，一方面是实体教育。移动教育以校讯通为主要载体，目前已在9个省开展业务，合作学校达6000多所，实际用户达300万户；希望2012年能扩张到20个省。中国移动2010年校讯通市场规模近30亿，但市场份额比较分散；公司希望在此块业务上继续外延式并购的发展路径。实体教育已在长沙和珠海开展（2011年7月正式开始），主要涉及小学-高中的考试培训教育，落地实体超20家（其中珠海一个点月收入达20万）。截至9月底，拓维教育预计实现营收超5000万，在新培育的增长点中，发展势头最好。

　　4、软件&系统集成

　　公司将逐步改变之前产品线宽泛的现状，逐步收拢到有优势的产品上，以期做大做强。比如合同管理软件，目前已在3个部委开展，希望之后逐步扩展到其他政府部门。

　　战略定位：成为一流的移动（增值）互联网公司

　　公司优势：渠道优势+产品优势。在较长的一段时间内，运营商还是移动互联网领域的主要参与者；而公司在全国设有29个办事处，在中国移动占有从集团到地市层面的覆盖，这是公司产品、战略落地的基础，也是其他对手难以复制和模仿的。产品优势方面，公司希望能在形成3-5个在细分垂直领域占据第一的产品，营收规模能达到20亿。

　　怎么做：文化创意领域，将继续通过举办大赛的形式，整合各方面资源，拓展渠道。将公司的渠道网点塑造为能力中心，以对接运营商需求，对接产品推广。塑造产品，比如通过“自身发展+外延并购”的方式继续做好校讯通。做好产品和服务，进一步的“去运营商化”。

　　调研结论：行业急遽变革中，公司积极转型中

　　在移动互联网的趋势下，传统增值服务将互联网化，行业内各环节及参与者均处于变革中。我们认为，公司已开始积极转型中， “去传统CP/SP化”和“去运营商化”初见成效，二次创业将使公司进入新的发展通道。

投资建议及评级

　　我们预计2011-2013年归属母公司的净利润分别为1.07亿元、1.51亿元和1.74亿元，EPS分别为0.49元、0.69元和0.80元，对应PE分别为39.36、27.80和24.15。鉴于公司的转型成效以及外延式扩张预期，维持公司“增持”的投资评级。

风险提示

　　公司新业务进展缓慢风险；新产品市场启动缓慢风险。

方正证券