维托里奥·科劳（Vittorio Colao）早上醒来时那种温暖甚至飘飘然的感觉是什么？是什么让这位沃达丰（Vodafone）首席执行官对面前的挑战举重若轻？这一点是交易员懂的。这是在价格顶峰时大笔出售资产所带来的持久满足感。
这种感觉本周肯定特别强烈。Verizon公司（在一篇总体上措辞乐观的新闻稿的第五段）表示，合约客户“在这个竞争激烈、充斥着各种促销的第四季度”正以更快的速度离去。无线业务的利润率也将承受压力。同行业巨头AT&T发表了类似言论。美国国内规模较小的移动通信运营商，Sprint和T-Mobile公司，是绝望而危险的竞争对手。
科劳在2013年9月同意以1300亿美元出售沃达丰持有的Verizon公司无线业务50%的股份（买家以现金和股票形式支付）。所以他现在能旁观美国市场的恶劣气候。大公司的无线用户增长一直保持稳定，但自从沃达丰和Verizon握手以来，每用户收入增长趋势有点悬乎。所有四家竞争对手的股价自那以来都远远落后于大盘。
投资Verizon和AT&T的理由主要在于合理估值和稳固的股息率。估值吸引力仍然存在：两只股票预期市盈率都达13倍。对于传统上增长较快的Verizon，这一市盈率居于其5年均值区间的低端。即便后起之秀不断夺走边际用户，老牌运营商优越得多的网络应当有助于它们留住最高价值的客户。
现在的问题是现金。即便在竞争加剧之前，这两家公司的支出就很大。在投资、股息派发、股票回购和收购之后，AT&T近来运行着规模可观的赤字。Verizon的情况与此相差不远。不久还将有一场大规模的频谱拍卖，这将会抽走更多现金。股息不会受到威胁，但如果安全边际收窄，这两家公司对价值型投资者的吸引力将会减弱，拖累其估值下跌。
两家老牌供应商视为核心问题的促销活动理论上是暂时的。我们将拭目以待。无论如何，这都不是科劳的问题了。
