美国投资公司Trefis今天发布报告称，由于诺基亚功能手机销量下滑，智能手机进展速度较慢，导致该公司的手机业务短期内面临压力，所以收购诺西可以为其提供缓冲，创造足够的现金流。
拖累短期利润
诺基亚将于7月18日美国股市开盘前公布2013年第二季度业绩。由于Windows Phone智能手机平台进展缓慢，加之功能手机销量下滑，导致这家曾经的行业霸主近期遭遇困境。
尽管Lumia智能手机在传统淡季表现抢眼，但因为功能手机的销量降幅过高，诺基亚第一季度的业绩仍然受到冲击。作为手机厂商，诺基亚的未来显然取决于Lumia，但近期的前景仍然高度依赖于功能手机业务。这项业务不仅为诺基亚贡献了多数的终端设备营收，还是手机部门唯一盈利的业务。从这一点来讲，诺基亚的Asha系列功能手机在新兴市场的表现将在电话会议上受到密切关注，并有可能成为第二季度盈利能力的关键。
另一方面，Lumia系列智能手机每个季度都在稳步增长。尽管有很多市场尚未出售Lumia 520和720等低价产品，但上一季度的Lumia出货量还是实现了27%的不俗增长。随着Lumia系列产品已经横跨了几乎所有价位(除了超低端市场)，诺基亚第二季度的业绩将透露出一些初期信号，帮助人们了解Lumia在新兴市场抵御Android竞争对手的能力。然而，由于诺基亚花费了巨额营销费用，并将Lumia推向了很多新市场，所以有可能拖累短期利润拖累。
正因如此，该公司全资收购诺基亚西门子通信公司(以下简称“诺西”)堪称明智。这项业务近期产生了稳定的现金流，并且有可能维持稳定的盈利能力。由于诺基亚今后将全资控股诺西，而不再仅仅持有50%的股份，使得诺西的重要性尤其突出。
关注新兴市场
在去年圣诞购物季期间发布高端的Lumia 920和820手机后，诺基亚已经为该公司的新一代Windows Phone营造了积极的口碑，宣传了无线充电等新功能，以及广受好评的PureView摄像头。然而，高端智能手机并非诺基亚手机业务的核心部分，该公司的主要业务仍然集中于新兴市场，但Android却凭借大批的廉价智能手机在那里攻城拔寨。
为了不丧失关键优势，诺基亚需要借助Lumia智能手机在新兴市场获得优异的表现，那里有很多智能手机用户都在逐步升级为低端智能手机。虽然市场份额在下滑，但诺基亚却在这些市场享有较高的知名度，在全球功能手机市场的占比接近30%。因此，诺基亚手机业务能否复兴，很大程度上取决于该公司是否能将这些潜在的智能手机用户吸引到它的Asha或Lumia平台上。
这正是Asha系列准智能手机的重要性所在。Lumia系列智能手机可能已经借助Lumia 520成功突破了200美元的门槛，但诺基亚仍在使用Asha系列S40手机在功能手机和低端Lumia手机之间架设桥梁。这些Asha手机与近期发布的Lumia 520和620手机，成为诺基亚在新兴市场对廉价Android手机的反击。但受到反常季节性因素的冲击，Asha上一季度销量降至500万部左右，环比降幅超过45%。
据我们估计，新兴市场在诺基亚手机业务总营收中的占比超过60%，这些低端智能手机的需求对诺基亚第二季度的业绩至关重要。
赢得缓冲余地
诺基亚最近决定全资控股诺西，以帮助其应对手机业务短期内的不确定性。受益于全球各地的4G LTE网络升级计划，诺西在无线基础设施市场的份额实现了不俗的增长，在连年亏损后逐渐显现出转机。该公司目前已经在全球最活跃的LTE市场站稳脚跟，例如日本、韩国和美国，并且计划拓展中国、印度、智利、巴西等新市场。截至去年第三季度，诺西已经成功增加将无线基础设施市场的份额增加到20%左右，仅比排名第二的华为低了2个百分点。到2013年底，诺西有望重新夺回全球第二的宝座，仅次于市场领头羊爱立信。
除了营收增长外，诺西还受益于运营流程的精简和持续的裁员。根据2011年末宣布的重组计划，到2013年底，诺西将裁员约1.7万人，并节约13.5亿美元成本。与此同时，诺西还出售了很多非核心资产，并且加大了对无线宽带的关注力度，这已经成为一个重要的长期趋势，而固网业务则相对停滞。受益于这一系列举措，诺西近期实现了不俗的业绩，2012年第四季度的营业利润重新转正，在第一季度的淡季也实现了小幅盈利。
我们估计，诺西2012年的EBITDA(未计利息、税项、折旧及摊销前的利润)利润率已经同比翻番。更重要的是，这家公司过去6个季度都在产生现金，因此可以在诺基亚复兴手机业务时为其提供一项很有价值的业务。例如，诺基亚上一季度之所以能够获得现金完全得益于诺西的表现。虽然诺西上季度的自由现金流超过2.3亿欧元，但诺基亚整个公司却不到9000万欧元。
