掌控入口是中移动在移动互联网上的一贯核心目标。随着中移动传统语音业务增速放慢,向移动互联网转型以来,先后推出了飞信、冲浪浏览器、盘古搜索等产品,分别对应社交、浏览器和搜索入口,但都没有取得很好的效果。
Siri的发布使人们看到了智能语音助理作为新的移动互联网入口的巨大前景,我们认为中移动入股讯飞,正是看中了讯飞在语音技术方面的优势和讯飞语点产品已有的用户和知名度基础,希望打造新的智能语音门户入口,与移动的合作能够弥补讯飞B2C业务的最大短板。讯飞相对苹果、谷歌等竞争对手的最大劣势在于没有智能终端或者操作系统直接接触用户,与中移动合作后,凭借中移动6.8亿的用户规模和每年超过5000万部定制智能机,覆盖终端用户的能力大大加强,预计到2015年智能语音门户产品总用户数超过4亿,打造移动互联网入口的可行性大大加强。
智能语音门户业务将提前催熟讯飞B2C业务盈利模式,短期电信增值业务是最大业绩爆发点。智能语音门户预计以语点等产品为载体,结合移动的阅读、音乐、12580等增值应用,由于这些应用用户规模稳定、商业模式成熟,讯飞与移动合作可以迅速通过分成模式盈利。过去移动在电信增值业务(主要是彩铃下载)上与讯飞合作较少,且支持力度不如联通。合作后广度和深度都将大大加强,中移动无线音乐收入规模是联通的5倍,按照这一比例计算,仅彩铃下载业务移动年均贡献收入就有望达到3.5亿,加上3G音乐互动和12580商旅预订,年收入规模有望突破4.5亿元。
后台系统建设和呼叫中心升级有望带动B2B业务增长。新的智能语音门户需要建设后台服务器系统,预计未来两三年每年建设和运维费用在1.5-2亿;中移动呼叫中心升级智能语音识别预计也将带来1.5亿的新增收入。
财务与估值
考虑到公司增发尚未完成,与中移动的合作细节也未披露,我们维持对公司的盈利预测,预计公司2012-2014年eps分别为0.51、0.81、1.62元,根据绝对估值法计算出公司目标价34.67元,维持公司买入评级。
风险提示
业务合作水平与进度低于预期的风险。
